长城基金韩林：三重拐点共振，看好光纤产业投资机遇

　　当前，人工智能（AI）技术飞速发展，AI算力浪潮正席卷A股，推动光通信全产业链成为2026年高潜力的投资主线之一，光纤光缆与光模块、光芯片、光器件等频频轮动，接力上行。

　　光纤产业作为算力网络的“物理动脉”，正经历从传统电信耗材到算力基础设施的价值重估。在需求爆发、供给刚性、价格反转三重拐点的共振下，行业迎来了量价齐升、盈利修复、格局优化的黄金窗口期。

　　近日，长城数字经济混合基金经理韩林就光纤产业的投资价值，接受了媒体采访，我们一起来看看他的专业解读。

　　问题一：为何在2026年开始关注光纤产业？

　　长城数字经济混合基金经理韩林：2026年我们坚定把光纤产业纳入重点关注方向，核心原因是这一年行业迎来了从传统电信周期向AI算力刚需的历史性切换，同时供需格局、价格体系、盈利预期三重拐点共振，是难得的战略布局窗口。

　　首先从需求端看，生成式AI带来的算力革命，正在彻底改写光纤的需求量级与结构，根据全球光纤光缆龙头的数据，32卡GPU服务器所需光纤是传统云服务器的4倍，72卡GPU节点在此基础上再翻4倍，数据中心内部互联、DCI跨数据中心互联成为最核心的增长引擎。根据CRU最新数据，2025年全球数据中心光纤光缆需求同比大增75.9%，AI相关光纤需求占比将从2024年不足5%，有望快速提升至2027年的30%~35%，业内更乐观观点认为，随着全球超大规模智算中心密集落地，AI相关光纤需求占比有望突破50%；其中G.657.A2抗弯光纤在数据中心高密度布线、窄空间走线场景中需求爆发，当前价格已站上260元/芯公里以上，成为高端刚需品种，增速远超传统光纤。

　　供给端呈现极强的刚性约束，光棒占光纤总成本70%，是行业最核心的技术与产能壁垒，扩产周期长达18-24个月，当前全球头部厂商均处于满产状态，产能主动向高毛利的特种光纤倾斜，普通G.652.D光纤供给持续收缩，叠加四氯化锗出口管制、氦气价格大幅上涨，上游原材料供给进一步收紧。

　　价格端出现明确反转信号，G.652.D光纤已从2025年初不足20元/芯公里，快速攀升至100-120元区间，天津电信、黑龙江电信等多地运营商集采价格大幅上调，运营商逐步接受并认可涨价逻辑，行业彻底告别长达数年的低价内卷，盈利弹性有望全面释放。同时国内几大龙头企业占据全球市场头部份额，海外订单持续增长，北美FTTH需求回暖、中东算力基建提速进一步打开海外增量空间。此外，无人机场景2025年全球消耗光纤约5000-8000万芯公里，也形成阶段性供给挤压。

　　多重利好集中兑现，2026年正有望是布局光纤产业量价齐升、盈利修复、格局优化三重红利的时点，因此我们果断加大关注力度。

　　问题二：从“电信周期”到“算力刚需”，如何看待此轮AI重塑光纤的投资逻辑？相对应的估值体系如何变化？

　　长城数字经济混合基金经理韩林：这一轮AI对光纤产业的重塑，本质是从周期性电信耗材向成长性算力基础设施的底层逻辑颠覆，板块属性从“周期股”向“周期成长股”并有望向“成长股”演进，投资逻辑与估值体系都发生了根本性、不可逆的变化。

　　传统光纤行业完全依附于电信投资周期，需求高度依赖5G建设、FTTH覆盖等运营商集采驱动，行业长期呈现需求集中爆发、产能快速过剩、价格恶性竞争的7年周期波动，投资核心只看周期反转节点与短期盈利修复，估值长期贴着传统制造业周期股水平，PE中枢相对较低，市场只给予周期定价，不给予成长溢价。但进入AI算力时代，需求属性彻底改变，从被动、周期性、同质化的电信需求，转变为主动、刚性、持续、高端化的成长型需求，智算中心内部互联、DCI数据中心互联、Scale-Up柜内光互连三大场景，让光纤从普通通信材料升级为算力网络的核心底座。

　　尤其值得关注的是，AI正在强力打开新型光纤的需求空间，行业结构加速向高端化跃迁。投资逻辑也随之彻底切换，从过去紧盯运营商集采节奏、价格博弈，转变为跟踪AI服务器出货量、数据中心建设进度、高端光纤渗透率、海外订单落地情况等成长指标，龙头企业凭借光棒自给率、高端技术储备、全球化布局三大核心壁垒，业绩从周期波动转向稳健持续增长。

　　估值体系同步完成重构，行业彻底摆脱周期标签，对标算力产业链核心资产，PE中枢有望显著提升，高端产品占比高、海外订单充足、技术壁垒深厚的龙头企业还能享受额外估值溢价。盈利模式也从过去以价换量、薄利多销转变为量价齐升、结构升级、全球扩张，光棒自给率80%以上的头部企业利润留存率大幅提升，业绩增速与估值抬升形成共振，实现戴维斯双击，这是此轮行情与以往任何一次电信周期驱动行情最本质、最核心的区别。

　　问题三：就产业链而言，上游光纤通信的核心原材料（预制棒、石英）、中游光纤与光缆制造、下游光通信核心器件、AI数据中心、海外市场，更关注哪个环节带来的增长机会？持续性还有多久？

　　长城数字经济混合基金经理韩林：在光纤通信全产业链中，我们相对看好上游光棒与石英原材料、中游高端光纤光缆、下游光芯片与光模块这三个环节，三者潜力较强、增长持续性较久，整体高景气有望延续至2027年底，部分高端技术环节可能持续至2030年。

　　上游光棒与石英是全产业链最核心的壁垒环节之一，光棒占光纤成本70%，技术门槛极高、扩产周期极长，国内几大龙头厂商光棒自给率超80%，牢牢掌握定价权，是行业涨价红利的最大受益者，石英作为光纤生产核心原材料，供给刚性持续支撑价格上行，该环节潜力贯穿整个景气周期，增长或可持续2-3年。

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　　中游光纤光缆我们聚焦高端细分领域，普通G.652.D光纤受益供需错配迎来价格修复，而G.657.A2、G.654.E等高端光纤直接绑定AI数据中心刚需，在高密度互联、长距离低损耗传输场景中有望不可替代，量价齐升弹性较大，增长持续性与全球算力基建节奏基本同步，或可持续2年左右。

　　下游光芯片、光模块是算力需求传导的核心环节之一，800G、1.6T高速光模块在AI训练、推理集群中快速放量，高端光芯片国产化提速，硅光芯片凭借集成度高、功耗低、成本优的优势迎来替代机遇，该环节成长属性较强，增长空间较广，或可持续3-5年。

　　AI数据中心是全产业链的需求源头，海外科技巨头大额光纤采购订单已锁定至2030年，国内“东数西算”一体化算力网络持续推进，为全产业链提供坚实需求底座；海外市场方面，北美FTTH需求回暖、欧洲算力基建升级、东南亚数字化建设加速带来稳定增量，国内龙头全球份额持续提升，有望成为第二增长曲线。

　　综合来看，三大核心环节形成梯度增长、接力上行格局，上游光棒稳增长、中游高端光纤强弹性、下游光芯片光模块高成长，彼此支撑、相互带动，共同推动行业持续高景气，没有明显短板与断层，是当前A股产业链中稀缺的高潜力方向。

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